【“積極回報投資者”系列宣傳文章之四】

反思中的方向：回歸價值投資

日期：2012-9-20

        中國證券市場經歷了二十多年的發展，投資者習慣于博取買賣差價的交易方式，忽視對基本面的分析，市場投機氣氛較濃，投資者在追漲殺跌的過程中損失慘重。

市場在反思，投資者也需要反思

        從獲取穩定回報、財富保值增值的角度來看，長期投資勝過頻繁短線操作。投資者應該從思想的深處尋找原因，從轉變自身的投資理念入手，回歸價值投資。真正關心、關注上市公司的基本面，重視長期回報，做到理性投資，價值投資。

        年初以來，中國證監會高度重視上市公司現金分紅制度的規范建設，今年5月又頒布了《關于進一步落實上市公司現金分紅有關事項的通知》，要求上市公司完善分紅政策，理順分紅決策機制，強化分紅信息披露，切實履行分紅承諾。這一措施有助于市場逐漸形成穩定的分紅機制，維護市場的穩定發展，提高股票市場的長期投資價值，也非常有利于投資者從上市公司獲取合理的投資回報，夯實市場發展的基石。

上市公司利潤分配及回報股東的方式

        要搞清楚上市公司如何回報投資者，就必須了解上市公司利潤分配及回報股東的方式。一般來說，上市公司可以采用以下三種形式實現對股東的投資回報：（1）以公司當年利潤派發現金；（2）以公司當年利潤派發新股；（3）以公司盈余公積金轉增股本。為此，我們需要重點了解上市公司回報分析中以下幾個主要的指標及其含義。

1.現金分紅：以現金方式分配，向股東派發現金，即現金股利。

2.送股：以紅股方式分配，即股票股利，是免費派送予股東的股份，也稱“送紅股”。值得注意的是，紅股會攤薄每股盈利、每股派息等，也會攤薄股價。在送股時，上市公司的股本發生了變化，但上市公司的凈資產總額并不發生任何變化，未來年度的經營實力也不會有任何形式的變化。

3．盈余公積金轉增股本：是指用企業法定公積金或任意盈余公積金向股東送股。盈余公積金是企業按照規定從稅后利潤中提取的積累資金，用盈余公積金向股東送股其實質是將盈余公積金向股東分配了股息、紅利，股東再以分得的股息、紅利增加注冊資本。

        此外，股息率是反映上市公司回報股東的一個重要指標。股息率，是股息與股票價格之間的比率，又稱為股利收益率。股息率是挑選收益型股票的重要參考標準，如果上市公司連續多年年度股息率超過1年期銀行存款利率，則這支股票基本可以視為收益型股票，股息率越高越吸引投資者。決定股息率高低的不僅是股利和股利發放率的高低，還要視股價來定。

        上市公司分派的股息和紅利作為投資者獲取投資回報的一部分，一般地說，當年上市公司所派發的股息和紅利越多，則投資者當年所獲得的回報現值也越高，一個上市公司如果能夠承諾并持續、長期兌現較高的現金分紅，說明該公司具有較強的盈利能力。換個角度看，也說明該上市公司比較注重對投資者的回報，具有一定的長期投資價值。

最應該關心和重視的是分紅回報

        從中長期來看，股票的價格圍繞價值波動，上市公司的價值是決定公司股票價格的最重要的因素，分紅指標是價值投資的重要標桿。當前市場中，部分中小投資者偏好各類題材、概念股，不論什么概念，投資者的預期均為公司價值的提升，而實際上很多題材、概念并不具有投資價值。當面對市場各類概念股，普通投資者一定要學習如何去偽存真，還原事實本身，以理性、平和的心態對待概念股，認真研究公司公告，客觀地分析其內涵投資價值，抓住回報投資者的本質，才能甄別出隱藏在概念背后，真正具有投資價值的信息，而不要被概念本身的七彩光環所迷惑，這樣才能獲得好的投資回報。

        以2010年美國市場為例，有研究顯示，市場的主要參與者主要是穩健型、低風險偏好投資者， 96%的投資者認為證券投資是一種長期儲蓄，87%的投資者采取購買且持有的策略，83%的投資者不關心短期價格波動，僅有19%的投資者以短期獲利為目標。由此可見，像美國這樣具有上百年發展歷史的成熟證券市場，絕大多數投資者的投資理念則更為看重長期持有股票后每年的分紅或5年后的資本所得。上市公司如果能夠定期分紅，說明上市公司的業績良好，值得他們長期持有。

        對于投資者來說，實行價值投資，不僅需要了解市場的整體分紅狀況，更應該把握市場分紅的分布特點，找出持續、穩定分紅的公司。近三年來，深圳A股上市公司總體上在分紅絕對數、分紅公司數量上均有持續增長，上市公司現金分紅比率（現金分紅占當年凈利潤的比例）已接近30%；近三年深市A股連續3年分紅的上市公司已達353家，占上市時間滿3年上市公司總數的42.28%，更有一批優秀公司連續分紅，體現了上市公司回報投資者的意識有所提高；滬深300指數2011年的股息率達到2.34%，超過了標普500指數2.12%的股息率水平，部分上市公司的股息率已顯著超過了銀行一年期存款利率，甚至有些公司的股息率已分別達到5.91%和5.35%，體現了較高的投資價值。【“積極回報投資者”系列宣傳文章之四】（本文由上海證券有限責任公司薛忠良提供）

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