根據(jù)深交所交易規(guī)則，股票競(jìng)價(jià)交易按照“價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先”的原則進(jìn)行撮合成交：價(jià)格優(yōu)先是指交易系統(tǒng)在撮合時(shí)，較高價(jià)格的買入申報(bào)優(yōu)先于較低價(jià)格的買入申報(bào)成交，同時(shí)，較低價(jià)格的賣出申報(bào)優(yōu)先于較高價(jià)格的賣出申報(bào)成交；時(shí)間優(yōu)先是指對(duì)于買賣方向、價(jià)格相同的交易申報(bào)，先申報(bào)者優(yōu)先于后申報(bào)者成交。買賣雙方充分博弈，形成股票價(jià)格，體現(xiàn)市場(chǎng)的定價(jià)發(fā)現(xiàn)功能，也是其他投資者做出交易決策的重要參考。

在實(shí)際交易中，部分投資者如果看好一只股票的價(jià)值，會(huì)愿意加大投入、提高成本，以比實(shí)時(shí)成交價(jià)格稍高的價(jià)格進(jìn)行申報(bào)，以確保成交。一般來說，這樣的行為屬于合規(guī)交易。但是，如果大幅、多次，或長(zhǎng)期利用資金優(yōu)勢(shì)拉抬股價(jià)，則可能構(gòu)成《證券法》禁止的市場(chǎng)操縱行為。以下這個(gè)案例就是如此：

徐 XX 投入市場(chǎng)的資金量總計(jì)高達(dá)數(shù)億元，是交易所重點(diǎn)關(guān)注的大戶。2015 年 8 月 13 日、10 月 16 日和 26 日尾市期間，徐 XX 控制并使用本人賬戶，利用資金優(yōu)勢(shì)，交易多只股票，導(dǎo)致相關(guān)股票走出了尾市強(qiáng)勢(shì)上漲的走勢(shì)。

   通過解讀證監(jiān)會(huì)的《行政處罰決定書》，我們發(fā)現(xiàn)，徐 XX 拉抬股價(jià)的手法包括：

 1、高申報(bào)和成交占比

◆申買量占期間市場(chǎng)申買量之比均超過 50%，最低為 60.30%，最高為 74.87%，平均為 67.96%。

◆買入成交量占期間市場(chǎng)買入成交量之比均超過 50%，最低為62.73%，最高為 82.48%，平均為 73.89%。

 2、高價(jià)委托

◆每一筆委托價(jià)格較其前一筆成交價(jià)提高幅度的平均值最低為0.24%、最高為 0.83%、平均為 0.51%。

 ◆除個(gè)別股票上僅 1 筆申報(bào)檔位為第 2 檔外，其余委托均為第 1檔。

拉抬股價(jià)的行為在短時(shí)間內(nèi)大量釋放對(duì)股票的購(gòu)買需求，破壞了買賣雙方的充分博弈過程，形成扭曲的市場(chǎng)定價(jià)，損害了證券市場(chǎng)的基本功能。如果投資者存在追漲殺跌的交易心理，或是對(duì)異動(dòng)股票特別關(guān)注，則容易基于扭曲的價(jià)格做出錯(cuò)誤投資決策。部分違法主體利用上述心理，主動(dòng)制造股價(jià)波動(dòng)，誘導(dǎo)對(duì)手方參與交易，自身則在當(dāng)日或次日大量賣出而獲取巨額收益。《證券法》第七十七條明確禁止市場(chǎng)操縱行為，提出了四種情形。投資者如果觸碰這一行為必將受到嚴(yán)厲懲罰。本案例中，徐 XX 違反了第一款第（一）項(xiàng)和第（四）項(xiàng)的規(guī)定，分別為“單獨(dú)或者通過合謀，集中資金優(yōu)勢(shì)、持股優(yōu)勢(shì)或者利用信息優(yōu)勢(shì)聯(lián)合或者連續(xù)買賣，操縱證券交易價(jià)格或者證券交易量”和“以其他手段操縱證券市場(chǎng)”，利用市場(chǎng)操縱手段，引誘投資者參與交易，在單只股票上一兩個(gè)交易日的盈利就達(dá) 400 余萬(wàn)元，最后被證監(jiān)會(huì)沒收違法所得 3702 萬(wàn)元，并處以 7403 萬(wàn)元的罰款。投資者尤其是中小投資者在投資過程中，要獨(dú)立思考決策，切忌不做分析而跟風(fēng)投資。不要被股價(jià)的迅速上漲所誘惑，誤入市場(chǎng)操縱者的圈套。

 轉(zhuǎn)載自：深交所投資者教中心

2017年9月7日