根據深交所交易規則，股票競價交易按照“價格優先、時間優先”的原則進行撮合成交：價格優先是指交易系統在撮合時，較高價格的買入申報優先于較低價格的買入申報成交，同時，較低價格的賣出申報優先于較高價格的賣出申報成交；時間優先是指對于買賣方向、價格相同的交易申報，先申報者優先于后申報者成交。買賣雙方充分博弈，形成股票價格，體現市場的定價發現功能，也是其他投資者做出交易決策的重要參考。

在實際交易中，部分投資者如果看好一只股票的價值，會愿意加大投入、提高成本，以比實時成交價格稍高的價格進行申報，以確保成交。一般來說，這樣的行為屬于合規交易。但是，如果大幅、多次，或長期利用資金優勢拉抬股價，則可能構成《證券法》禁止的市場操縱行為。以下這個案例就是如此：

徐 XX 投入市場的資金量總計高達數億元，是交易所重點關注的大戶。2015 年 8 月 13 日、10 月 16 日和 26 日尾市期間，徐 XX 控制并使用本人賬戶，利用資金優勢，交易多只股票，導致相關股票走出了尾市強勢上漲的走勢。

   通過解讀證監會的《行政處罰決定書》，我們發現，徐 XX 拉抬股價的手法包括：

 1、高申報和成交占比

◆申買量占期間市場申買量之比均超過 50%，最低為 60.30%，最高為 74.87%，平均為 67.96%。

◆買入成交量占期間市場買入成交量之比均超過 50%，最低為62.73%，最高為 82.48%，平均為 73.89%。

 2、高價委托

◆每一筆委托價格較其前一筆成交價提高幅度的平均值最低為0.24%、最高為 0.83%、平均為 0.51%。

 ◆除個別股票上僅 1 筆申報檔位為第 2 檔外，其余委托均為第 1檔。

拉抬股價的行為在短時間內大量釋放對股票的購買需求，破壞了買賣雙方的充分博弈過程，形成扭曲的市場定價，損害了證券市場的基本功能。如果投資者存在追漲殺跌的交易心理，或是對異動股票特別關注，則容易基于扭曲的價格做出錯誤投資決策。部分違法主體利用上述心理，主動制造股價波動，誘導對手方參與交易，自身則在當日或次日大量賣出而獲取巨額收益。《證券法》第七十七條明確禁止市場操縱行為，提出了四種情形。投資者如果觸碰這一行為必將受到嚴厲懲罰。本案例中，徐 XX 違反了第一款第（一）項和第（四）項的規定，分別為“單獨或者通過合謀，集中資金優勢、持股優勢或者利用信息優勢聯合或者連續買賣，操縱證券交易價格或者證券交易量”和“以其他手段操縱證券市場”，利用市場操縱手段，引誘投資者參與交易，在單只股票上一兩個交易日的盈利就達 400 余萬元，最后被證監會沒收違法所得 3702 萬元，并處以 7403 萬元的罰款。投資者尤其是中小投資者在投資過程中，要獨立思考決策，切忌不做分析而跟風投資。不要被股價的迅速上漲所誘惑，誤入市場操縱者的圈套。

 轉載自：深交所投資者教中心

2017年9月7日